七禾网专访桑德•里德：基于业绩和回报率 力压大摩/高盛
七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。
莱恩斯资产管理公司（Lyons Wealth Management）总裁兼首席执行官。
毕业于菲利普斯埃克塞特学院，拥有森林湖学院经济学学士学位，并参与完成了罗林斯学院和哈佛大学的管理发展项目；其曾任职于美林证券私人财富部（Merrill Lynch），主要负责机构及个人财富的管理。2009年在离开美林证券以后，里德先生创建了莱恩斯，并任总裁兼首席执行官，主要负责整个公司的监督、管理，以及公司投资策略的研发和分布。
2016年，莱恩斯力压摩根史丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs），荣膺汤森路透理柏（Thomson Reuters Lipper）评级第一，其主打策略“莱恩斯战略资本投资组合”（Lyons Tactical Allocation Portfolio，以价值投资为目的的稳健无杠杆产品）更是荣获晨星网（Morningstar.com）的五星评级。
积极的投资是最好的投资风格。
我们的投资模型在股票市场的时间为70%（主动），持有国债的时间是30%（防御）。
为了利于捕捉宏观经济趋势以及市场趋势，不时整改投资组合是很有必要的。
我们的模型在测试2008年市场时，发出退出股市的信号预警，并于2009年指示重新进入股市。
（获得汤森路透理柏评级第一和晨星网五星评级）我们的胜利是基于业绩和回报率。
我们的基金较标准普尔500指数投资更稳健，在选股以及推测股市衰退上比指数投资更灵活。
选错方向，对基金公司来说是件很糟糕的事情。
参看所有2008年到2009年股票型基金的宿命，没有预警，历史还是将会重演。
只要风险量化指标一触发，我们就会转为防守，所有持股转为国债。
一般来说，战略投资经理会通过循环不同资产类别和市场板块的交易, 以规避股市衰退的风险，而有些战略投资经理可能会采用短线交易的方法来对冲风险。
我们莱恩斯坚信，长期股票投资是有诸多益处的。
在正常的市场周期内，莱恩斯的投资策略将注重进攻，力求超越市场平均水平。
莱恩斯会通过建立有股息分红优势的股票组合，充分投资，并参与股票的长期增 长。
我们相信,随着时间推移,股票能带来可观的风险收益平衡，而且无需频繁地以防守策略应对小范围的市场波动。
我们通过与哈佛、耶鲁的研究员合作,设计出一套系统筛选程序,寻找在同行业中被低估的公司,以及表现出众却因短期市场波动而使其价格低于实际价值的对象。
我们更倾向于选择能利用自身资源高效获取现金收益的公司。
我们更倾向于投资规模较大的分红型公司。
QRI（量化风险指标）包括三个指标，即市场趋势、市场动力以及消费者情绪,它们会准确判断市场的转移方向、速度,同时也会作为市场方向是否转移有说服力的参照指标。
一旦QRI信号转负,莱恩斯则会将股票资产全部转化,分配到美国国债、现金以及部分CTA中,而这种分配转移可能会发生在任何一个月的月初。
我们希望避免由短期市场下滑时,频繁交易而导致的不必要开支和误判、洗盘现象。
我们受美国证券交易委员会监管。他们的严苛在全球是有名的。
宽松的监管环境滋养欺诈，不良竞争，不良手段。
在我看来盈透是迄今为止最佳的最先进的理财及操作执行平台。
中国股市一直是我们很大的关注点，它影响着全球经济的动向。
我们的明星产品持续排在同类别大摩黑石产品之上。
在中国做生意的伟大之处在于，它提供难得的机遇。
中国金融市场让我想起了70-80年代的美国。
市场应该被看作为一个长期的财富商店，一个可以长期保值增值的地方。
很多华尔街管理者并不真正了解中国市场和它的驱动力。
不管时外企走进来或中国企业走出去，这里提供的潜力是无穷的。
莱恩斯正在试图打开中国市场。
中国是个伟大的地方，中国人过得很精彩，我感到很幸运可以常到这里来并与很多中国人结交为朋友。
七禾网1、桑德里德先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网的专访。您如何看待投资中的进攻与防守，主动与被动?
桑德•里德：我认为，投资金额的大小以及投资时间的切入点，与投资是否主动还是被动息息相关。在资产组合中，主动和被动投资策略混合使用也是很有可能的。有些市场由于没有很好的主动投资管理经理去操作，就被指数投资或被动投资策略占据了。近来美国投资市场进入一个误区，由于被动投资策略便宜，有相对可观业绩，并且被大面积地宣传，很多投资者甚至主动投资管理经理选择这样的产品。做为一个投资群体，把所有资金投资到同一个交易中，例如标准普尔500指数投资，并不是一个很明智的选择。当大家都想抛售时，缺少多样化的投资组合会加速市场的下跌和崩盘。很显然像巴菲特在内的世界顶尖投资人都是活跃的投资者，经过长时间的投资，他们超越指数投资的能力得到了很好的证明。这也证实了积极的投资是最好的投资风格。当然，主动投资管理型经理能否让投资者在市场中受益，是很重要的评估标准。
无论是主动还是被动投资受宠，利率在其中也是一个很重要的因素。如果利率下降，就拿当下来说，在过去的25年中利率是处于下降趋势的，被动投资普遍受到青眯。如果利率上升，那么主动管理的业绩相对会更好。就大客户而言，由于他们有更多的资金去部署到不同的策略中去，往往可以从活跃的投资管理中获益更多。当然，也可选择使用主动和被动混合投资模式。
规模较小的帐户选择就有相对有限，所以在这种情况下被动投资是有一定道理的。
桑德•里德：莱恩斯采用的投资模型为驱动式主动管理风格。从历史纪录来看，我们的投资模型在股票市场的时间为70%（主动），持有国债的时间是30%（防御）我们设计的量化风险指标是用于预警我们避免大型的市场下跌和低迷，预警亮红灯时，防守是尤为重要的。
桑德•里德：对于投资者而言，长远的投资计划和策略尤为重要，而不是只顾眼前的短期投资。在我看来，为了利于捕捉宏观经济趋势以及市场趋势，不时整改投资组合是很有必要的。然而，投资时限以及风险承受能力是因人而异的，在设定规划投资组合及策略时必须考虑在内。
七禾网4、您成功躲过了2008年金融危机的暴跌，请问您是如何分析，如何做到的？
桑德•里德：我们的风险量化指标能测量在不同时间框架的市场趋势。它是专门设计出来用于判断长期趋势的变化预警熊市的。它会忽略短期的市场波动。我们的模型在测试2008年市场时，发出退出股市的信号预警，并于2009年指示重新进入股市。
桑德•里德：我们很荣幸在理柏基金评级灵活投资组合3年期类别中力压摩根史丹利、高盛，荣膺汤森路透理柏评级第一名。我们的胜利是基于业绩和回报率。我很欣慰，像我们这样规模的精品公司可以有平台击败这么多华尔街投资大腕。这也证明了，业绩是与专业性挂钩的，这个殊荣也是对我们团队能力的肯定。我感到非常自豪。
桑德•里德：美国市场上有很多不同类型的基金。有些是被动式管理，有些是积极管理的。但无论选择哪个基金，投资人投资时间框架的匹配，风险的承受能力非常重要。我认为我们的基金较标准普尔500指数投资更稳健，在选股以及推测股市衰退上比指数投资更灵活。客户需求因人而异，收益、保值的可比性的基准是无法统一设定的。但满足客户现实的需求是基金公司的最大目标。
七禾网7、莱恩斯创立以来每年的盈亏情况如何？这样的业绩在美国所有的基金管理公司中处于怎样的位置？
桑德•里德：自成立以来，我们复合的累计收益是58%。作为基金公司而言，我们是比较小的，但我们们小而精湛，拥有几十个具有丰富实际经验的分析师和研究人员，并一直为客户们提供着卓越的投资咨询和服务。
桑德•里德：基金公司之间的竞争是相当激烈的，我想同我们莱恩斯一样很多公司都在专注于特定的自己擅长的领域，力争成为该领域最好的。但也有公司试图囊括所有领域，当资源、服务以及专业性无法匹配时，问题就会出现了。市场把握的方向感和眼光也很重要，选错方向，对基金公司来说是件很糟糕的事情。
桑德•里德：我认为，我们的优势是我们的业绩，我们投资的策略，以及我们较为精准的，回溯到从1920年到现今历史数据测试过的风险量化指标来预警股市大型衰退的能力。参看所有2008年到2009年股票型基金的宿命，没有预警，历史还是将会重演。
桑德•里德：我们持有大盘股、中型股和小盘股。拿我们大盘股筛选对象标准普尔500做例，我们涉及的领域是综合的，但无论哪个领域，只要风险量化指标一触发，我们就会转为防守，所有持股转为国债。我们还有一类基金使用期权来对冲市场下跌。
桑德•里德：莱恩斯主打策略莱恩斯战略资本投资组合(以价值投资为目的的稳健无杠杆产品)荣获晨星网的五星评级。也是我们最擅长的，是力压摩根史丹利、高盛,荣膺汤森路透理柏评级第一的服务型产品。
目前市场对战略资产配置方式的定义较为宽泛,其资本管理技术也因管理者不同而有所差异。一般来说，战略投资经理会通过循环不同资产类别和市场板块的交易, 以规避股市衰退的风险，而有些战略投资经理可能会采用短线交易的方法来对冲风险。大部分战略投资经理会通过交易所交易基金参与股票市场,这主要依赖系统信号进行决策，所以股票的分配可能会每月或每周变更一次。
我们莱恩斯坚信，长期股票投资是有诸多益处的。在正常的市场条件下,目前大多数战略投资组合过度注重防守，其表现基本都要弱于标准普尔500指数。因此,在正常的市场周期内，莱恩斯的投资策略将注重进攻，力求超越市场平均水平。
莱恩斯会通过建立有股息分红优势的股票组合，充分投资，并参与股票的长期增 长。我们相信,随着时间推移,股票能带来可观的风险收益平衡,而且无需频繁地以防守策略应对小范围的市场波动。莱恩斯战略资产配置组合的投资理念就是,通过主动进攻,优价购入绩效良好公司的股票,以跑赢大市。
我们通过与哈佛、耶鲁的研究员合作,设计出一套系统筛选程序,寻找在同行业中被低估的公司,以及表现出众却因短期市场波动而使其价格低于实际价值的对象,并以低价购入这些绩效优良公司的股票。我们更倾向于选择能利用自身资源高效获取现金收益的公司。
我们绩效分析的重点在于现金流量而非收益,因为后者通常受到公司管理层的操控以掩盖真实的业绩。我们更倾向于投资规模较大的分红型公司,因为它们在市场波动期间更稳定,而且只有满足股票市值和股息率最低要求的股票,才会出现在我们选择的范围内。
当然,我们也会基于一系列的排名来评估公司,寻求拥有最佳性能和低价格组合的公司。我们将单独的绩效和估值排名综合起来,以此建立莱恩斯等权股票投资组合。
莱恩斯一直以主动进攻攫取最大收益, 我们所要预防的只是持久性的市场下跌,而量化风险指标(下称 QRI)就是我们判断市场是否持续性下跌的王牌。QRI是一个系统化的处理方法,往往先于熊市出现时准确地发现重大市场价格的变化。
QRI着重于减小股市熊市对资产配置带来的影响,它每月都会评估市场状况,由此决定股票和国债或现金之间的分配。QRI包括三个指标，即市场趋势、市场动力以及消费者情绪,它们会准确判断市场的转移方向、速度,同时也会作为市场方向是否转移有说服力的参照指标。
当 QRI 信号为正时,莱恩斯将按照策略,完全投资其构建的股票投资组合,同时以季度为单位进行股票组合的再平衡调整。通过重复的股票选择方案,保留所有价值良好的股票,选择新股并取代其他业绩不好的,重新平衡投资组合，以便创造更好的机会。一旦QRI信号转负,莱恩斯则会将股票资产全部转化,分配到美国国债、现金以及部分CTA中,而这种分配转移可能会发生在任何一个月的月初。
不过,我们的QRI相对于一般的战略配置基金经理所用信号来说是缓慢的，它仅用于应对极端市场的风险。我们希望避免由短期市场下滑时,频繁交易而导致的不必要开支和误判、洗盘现象。莱恩斯只注重罕见的、长期的极端市场衰退。基于这个标准,若以10年为单位,莱恩斯预期转为防守策略的次数寥寥无几，这样QRI将使我们能专注于进攻,实现复合型回报的长期收益。
七禾网12、在选股方面，莱恩斯执行的是怎样的标准？莱恩斯偏好于哪些类型的股票？
桑德•里德：我们使用两个主要的标准，标准普尔500指数以及理柏灵活组合类别。但我们更注重于理柏以及晨星战略组合来作为评比的基准。
桑德•里德：在我们的投资组合中，每只股票都要先符合我们设计的模型筛选。首先,我们筛选出满足最低股息率和市场资本化参数的股票。然后,我们再将这些符合标准的股票按照不同绩效和估值方法排名。我们从排名最高的两组中挑选25只拥有最佳绩效和价值组合的股票以构建一个同等重量的投资组合。我们寻找在同行业中被低估的公司和表现出众、却因短期市场波动而其价格低于实际价值的对象。莱恩斯绩效分析的关注重点在于现金流量而非收益,也会基于一系列的排名来 评估公司。我们会周期性地进行筛选，不符合标准的将会被抛出。
七禾网14、莱恩斯的基金产品，一般同时持有多少个股票？在股票搭配上，有何讲究？
桑德•里德：我们的CLTAX持股25支，CLPAX30支，LFSAX50支。大型蓝筹股基金我们持有较少股票。因为会有更多波动，小市值股基金中，我们所持种类会多些。
桑德•里德：我们的投资策略是98%资金投入，当我们决定不做长线时我们会抛售转为现金。倘若我们的量化风险指标预警，所有股票会被清仓转为美国国债，也或留一部分为现金。（2000 年 9 月-2003 年 3 月标普 500 下滑 42%时,国债(3-7 年)收益是 29%。 2007 年 10 月-2009 年 3 月，标普 500 损失 47%,国债(3-7 年) 收益 18%）
桑德•里德：我们不做货币交易，但可以持有多种货币产品来对冲货币贬值。
七禾网17、在美国，对基金管理机构实行监管职责的部门是哪个？监管力度严不严？就您看来，是偏严厉的监管更利于行业的长期发展，还是偏宽松的监管更利于行业的长期发展？
桑德•里德：我们受美国证券交易委员会监管。他们的严苛在全球是有名的。美国市场是个成熟的市场。在美国的金融市场历史上犯罪活动不计其数。证监会在发现和消除此类不良行为的经验是非常丰富的。除此之外，还有其他的政策和法律、规则以确保普通投资者的公平待遇。我认为美国的监管环境非常有利于投资者和投资经理。我认为严苛很好，因为严苛，市场会靠优质服务来竞争，投资经理会专心地把客户的利益至上。宽松的监管环境滋养欺诈，不良竞争，不良手段。
桑德•里德：莱恩斯使用盈透来做清算，执行操作，客户帐户托管。我们希望可以和盈透一起为客户提供专业、全面、安全的服务。在我看来盈透是迄今为止最佳的最先进的理财及操作执行平台。盈透是唯一一家公司联系了全球的金融服务机构，为投资者和企业提供了全球化的多元化选择。
桑德•里德：我们已经开始在做中国大陆及香港的股票交易测试。我们不知道美国投资者目前是否有兴趣交易中国的股票，但我知道中国股市一直是我们很大的关注点，它影响着全球经济的动向。
七禾网20、目前莱恩斯总共管理多少规模资金？这一规模在美国各基金管理公司中，大约的排名是多少名？
桑德•里德：我们的公司不大，管理资产约为2.5亿美金。但我们小而精湛，我们的明星产品持续排在同类别大摩黑石产品之上。
七禾网21、莱恩斯的客户主要是个人投资者还是机构投资者？他们的核心需求是什么？
桑德•里德：我们的投资者有个人也有企业。他们的需求各不相同。我们尽我们最大的努力为他们提供最好的产品和资产投资配置服务。
七禾网22、您对中国市场是否了解？就您看来，中国市场最大的机会是什么？
桑德•里德：我们还在学习中国市场的过程之中。现在在中国做生意的伟大之处在于，它提供难得的机遇。在我看来，中国投资市场还有一段路要走，规范性可以更加完善，投资者理念也会慢慢成熟起来。我们都有义务去往这个方向进行引导。中国金融市场让我想起了70-80年代的美国。
市场应该被看作为一个长期的财富商店，一个可以长期保值增值的地方。
我希望莱恩斯可以为中国投资者提供很好的稳健的规范的服务，把优质的产品和服务带过来分享。
七禾网23、就您了解而言，中国和美国的金融投资市场有何差别？交易群体有何不同？
桑德•里德：大多数美国人拥有多元化的投资组合，并不去过于频繁地交易，多倾向于价值投资，价值维护。典型的中国投资者是相反的，有大量的交易和投机。
七禾网24、华尔街的基金经理们一般如何看待中国市场？如何看待沪港通、深港通，以及可能带来的机会？
桑德•里德：很多华尔街管理者并不真正了解中国市场和它的驱动力。我认为不管时外企走进来或中国企业走出去，这里提供的潜力是无穷的。
桑德•里德：莱恩斯正在试图打开中国市场。我们正在积极在这方面做相关的工作。我们提供有受美国证监会监督屡获殊荣的产品和专业的投资管理服务。我们相信，我们可以为中国投资人和企业带来更多多元化，更安全诚信，更有长期价值投资的服务和投资经验。
七禾网26、有个加拿大白人叫“大山”，在中国事业做得很成功，您对他的故事了解吗？您如何看待越来越多的西方人在中国安家立业？
桑德•里德：中国是个伟大的地方，中国人过得很精彩，我感到很幸运可以常到这里来并与很多中国人结交为朋友。这是个了不起的国家，充满了聪明、受过良好教育的辛勤工作的人。我认为，未来的中国会更好，无庸置疑会成为未来第一世界的国家。
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沈良访谈整理
2016-10-09